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内幕交易的危害及防治

内幕交易是指因特殊地位或以非法手段获取上市公司内幕信息的人员,在该内幕信息公开前买卖或建议他人买卖该证券以牟取暴利的行为。内幕交易破坏了证券交易公开、公平、公正的原则,扰乱了证券交易秩序,具有严重的社会危害性。近年来,全球主要经济体均加重了对内幕交易处罚的力度(包括刑罚)。我国国务院证券委最初于1993年9月2日颁布的《禁止证券欺诈行为暂行办法》对内幕交易进行了法律制约,1997年3月14日通过的《刑法》更将其法律责任上升为刑事责任。目前,以《证券法》、《刑法》及刑法修正案(七)、《经济案件追诉标准的补充规定》等为主的一批法律法规,已初步构成了我国对内幕交易进行制约和打击的法律体系。
一、内幕交易的危害
1、内幕交易违背公开、公平、公正的基本原则
内幕交易者在内幕信息公开之前利用内幕信息进行交易,是为不公开;凭借其特殊地位,通过便利渠道获取信息,并以此与不知情的投资者交易,是为不公平;内幕交易使少数交易者凭借其特殊地位获得暴利,广大投资人遭受损失,更与“公正”原则背道而驰。因此,禁止内幕交易是公开的投资环境、公平的证券交易、公正的市场秩序的必然要求。
2、内幕交易有悖于诚实信用的原则
内幕交易中,上市公司内部人员出于获取个人利益的目的而将内幕信息泄露给他人,或自行利用该信息进行交易,违背了对公司及股东的诚实信用义务,构成了对公司的背叛和欺诈。从这个意义上说内幕交易也背离了诚实信用原则。
3、内幕交易损害了证券交易的效益和效率
内幕交易还会使内幕信息所涉及的公司丧失投资者信任,不利于该公司从证券市场上继续筹资。同时,由于内幕交易具有随意性,饱受内幕交易之害的投资者难以确认哪家公司的内幕人员会利用内幕信息买卖该公司证券,因此他们就会认为证券市场的每一次交易都潜藏着莫测的风险。如果内幕交易猖獗失控,投资者的投资成本和投资风险将普遍增加,投资者将因此失去对证券市场公正性和盈利性的信心,于是有些投资者会完全退出市场,大部分则将通过减少交易的方法来防范内幕交易风险,因此也就相应降低了证券市场的资本收益率和经济效益,破坏了证券市场效率的发挥。
综上所述,内幕交易负面效应显著,社会危害性严重,一旦失控,后果不堪设想。韩国1963年因证券投机欺诈活动盛行而不得不关闭其证券交易所便是前车之鉴。因此,我国法律上对内幕交易加以严厉禁止和打击。
二、内幕交易的防治
由于内幕交易所具有的社会危害性,长期以来我国证券监管部门会同其他相关部门一起,一直致力于从各个方面预防和打击内幕交易。
1、 完善立法,健全制度
首先,在法律规范的层面上,完善了打击内幕交易的立法。近年来,新出台关于遏制内幕交易的法律规范主要有以下几部:一是《证券法》(2005年修订),该法七十三至七十六条对禁止内幕交易作了原则性的规定;二是《刑法》(经《刑法修正案(七)》修订),该法第一百八十条对内幕交易的定罪量刑做出了规定;三是《关于经济犯罪案件追诉标准的补充规定》,该规定从细节上明确了须对内幕交易进行刑事追究的标准。
2、加大查处力度
证监会历来重视对内幕交易的查处,特别是股权分置改革以后,查处力度更是有所加强。最近一段时期证监会公布了一批内幕交易的调查和处罚情况,引起了社会各界的广泛关注。
与此同时,证监会内部也在积极就新形势下如何预防、查处、惩治内幕交易问题,进行跨部门的配合协作。在日常监管中加强事前预防、在重大信息发生时加强事中监督、稽查部门加大事后查处力度,多环节加大对内幕交易的预防与治理。
3、多方协作,共同参与
由于内幕交易的隐蔽性,使得内幕交易的查处非常困难,同时制止内幕交易需要耗费大量的社会资源,因此,不能指望仅依靠政府部门的监管就可以彻底消灭内幕交易。应当充分利用各种社会资源来共同打击内幕交易,形成有效威慑内幕交易违法行为的社会效应。
首先,要充分发挥新闻舆论的作用。新闻舆论监督机制是证券市场健康运行所不可缺少的,充分发挥新闻舆论的作用是控制内幕交易的有效武器。国内外证券市场的许多问题都是由新闻界发现并公诸于众的,如我国的“琼民源案”、“银广厦”等,就是由新闻媒介首先发现和质疑,引起了人们的关注。
其次,要鼓励社会公众的监督。公众和广大投资者也是内幕交易活动的监督者,鼓励广大公众揭发检举内幕交易,也是防止内幕交易的重要手段。
其三,完善内部监督机制。对涉及内幕信息产生及流转的各方,如上市公司、大股东、重组方、保荐券商、会计师、律师等,强化其法律责任意识,完善其内部控制机制,防止内幕信息的不当扩散,在内幕信息相关各方内部及相互之间建立相互监督制约机制。
4、建立诚信评价体系,增加内幕人的失信成本
在证券市场中,上市公司政策制定者、内幕信息的知情人、大的投资机构等在信息方面处于优势,在相关约束机制还不健全的情况下,要约束这些内幕人不从事内幕交易,非法获利,也需要依靠诚信的力量。通过对内幕信息知情人建立诚信档案,并把诚信档案公之于众,在社会中形成一张广大的诚信网络,对增加内幕人员从事内幕交易的诚信成本,降低内幕人从事内幕交易的概率,维护证券市场公平、公正、公开的市场原则,都将发挥积极的作用。

 

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